云上速配中信建投：半导体设备全球景气周期持续确认，PCB钻针量价齐升趋势明确

专题：三季度A股扰动因素增多锂电、红利迎窗口期

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　　中信建投证券研究文|许光坦陈宣霖籍星博吴雨瑄乔磊

　　（1）人形机器人：Figure03进入宝马工厂，关注人形机器人应用表现，2026年有望成为人形机器人垂类应用大年。（2）AIDC发电设备：国产整机出海趋势明确，进入量价齐升。（3）工程机械：5月内外需继续超预期，低位坚定布局。（4）半导体设备：全球半导体设备进入大周期，关注涨价+出海。（5）锂电设备：从周期到成长，锂电装备开启第二增长曲线。

　　人形机器人：Figure03进入宝马工厂，关注人形机器人应用表现。人形机器人的落地应用是市场关注的重点，Figure 03进入宝马工厂，头部厂商积极推进人形机器人在工业等场景下的应用；随着机器人泛化水平提高，预计其落地场景将进一步扩大，2026年有望成为人形机器人垂类应用大年。物理AI是人工智能的下一波浪潮，机器人是AI最好的物理载体之一，值得重视。此外，Optimus量产渐行渐近，近期对供应链量产量纲指引逐步清晰，其放量节奏逐步得以验证，后续V3产品发布、量产推进仍值得密切关注。此外，国产机器人公司IPO持续推进，有望带来本体估值重估，预计未来一个季度内板块催化不断，建议聚焦优质环节。

　　AIDC发电设备：坚定看好国产燃机出海。大摩发布报告，预计全球燃机订单在2026年见顶，2027年起订单下滑，叠加SOFC、燃料电池等补充方案推进，2030年后可能供给过剩。我们认为：（1）扩产没有想象中容易、供给端未必会如期增长：对供给端预测不能简单线性外推，行业扩产从规划到形成稳定交付能力需要时间，且不同厂商、不同机型、不同地区的可交付能力差异较大。重型燃机交付约束来自机头、核心高温部件、长周期锻件、供应链配套、成套集成和现场工程等多个环节。（2）国产燃机本身就是重要的补充缺口路线、等同于SOFC+发动机等新路线：海外讨论SOFC、发动机等交付更快的技术路线。一方面，部分路线仍处在早期导入阶段，仍有较多不确定性。另一方面，国产燃机本身即交期较短的重要补充。考虑最差情况，如果全球燃机订单下降，国产燃机订单不会下降。我们只能看到产业仍然维持高景气，国产燃机订单仍在高增、交付周期仍长、有效供给仍偏紧。

　　工程机械：5月挖机内外销继续超预期，低位坚定布局。 2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台，同比增长38.6%；出口13166台，同比增长34.2%。国内、外增速提速，今年挖机内销呈现较为明显的旺季后移，因为今年春节相比去年较晚，国内挖机自3月以来恢复较高的同比正增长，预计后续将继续维持增长。出口维持较强表现，并未受国际形势、关税变化、降息等扰动，中国工程机械高增态势依旧维持。国内格局改善，头部企业开始涨价。5月1日起，三一、徐工、柳工、山推等公司宣布对挖机进行约5%的涨价，三一、徐工对起重机产品也进行涨价，反映年初以来的行业价格战趋缓，转向良性发展。

　　半导体设备：全球景气周期持续确认，关注涨价+出海。SEMI上修全年预期、海力士2034年产能翻三倍，全球半导体景气周期持续确立。SEMI于6月11日发布报告，将2026年全球前端半导体设备市场规模增速预期从此前的16.5%大幅上调至23.5%，达1522亿美元。Q1全球半导体设备出货额达365.5亿美元，同比+14%，创下历史单季度新高。

　　本月初公布SK海力士五年产能翻倍的计划后，SK集团会长崔泰源近日受访时进一步透露，如果所有建设计划按预期推进，那海力士的产能到2034年将是当前的三倍。零部件环节是本轮行情弹性最大的方向。全球半导体设备零部件正经历一轮历史罕见的全链条涨价潮。

　　半导体产业链的定价权正从芯片终端向设备与零部件环节结构性上移。零部件企业规模较小、固定成本占比高，涨价直接转化为利润；同时产线扩产周期长达12-18个月，供给弹性最差。重视阀门管路、陶瓷件、射频电源、GAS BOX等海外供应商交期延长带来的国产替代诉求与涨价逻辑。

　　锂电设备：从周期到成长，锂电装备开启第二增长曲线。锂电设备行业天然具有较强的资本开支周期属性，早期市场高增时，设备公司依赖下游电池厂大规模扩产实现高增长，但当下游产能利用率下降、扩产放缓时，设备订单会比终端需求更剧烈波动，即呈现典型的“二阶导”特征，因此设备厂一直在推进平台化与多元化转型，积极谋求第二增长曲线，目前来看初见成效。第二增长曲线的意义在于两点，一是平滑主业波动，提高收入质量；二是抬升估值中枢，把公司从“周期设备商”重估为“平台型高端装备商”。当前，锂电设备公司第二增长曲线主要分三类核心方向：①通用技术+自动化解决方案拓展到非锂电领域，如光伏、3C、智能物流、汽车、半导体等；②先进技术赋能产品出海，海外电池厂扩产、跟随国内客户出海、本地化交付与服务等；③新技术、新工艺方向，固态电池、钠电池、干法电极、等静压、复合集流体等。锂电设备公司中已证明技术平台化能力，同时又保留新技术期权的公司真正值得重视。当前板块需求驱动逻辑清晰，高油价与下游高景气形成共振，继续看好锂电设备与固态电池板块配置价值。